本期要點：
一、政策動態
（一）盛松成：貨幣政策半年內無收緊必要 讓子彈再飛一會兒
（二）郭樹清：完善現代金融監管體系
（三）郭樹清：承諾低風險高收益就是詐騙，堅決抑制房地產泡沫
二、行業訊息
（一）長租公寓暴雷 微眾銀行調整租金貸處置方案
（二）中國信達：擬在境外發行優先股募集資金不超180億元
（三）降杠桿承壓 國企加力沖刺收官目標
來源：浙商資產研究院
一、政策動態
（一）盛松成：貨幣政策半年內無收緊必要 讓子彈再飛一會兒
目前收緊貨幣政策不利于防范化解銀行信貸風險。在疫情沖擊尚未消退時收緊貨幣政策，金融市場利率將快速上行，企業借貸難度和融資成本提高，不利于企業生產經營活動，并降低企業中長期投資意愿。近期華晨、永煤等地方國企債券違約，直接原因來自于企業自身經營狀況，但從深層次看，也由于地方政府財力緊張，企業再融資難度增加，借新還舊的老路難以為繼。當前，財政潛力已有限，需要貨幣政策予以配合。
從國際經驗來看，當經濟遭受嚴重危機時，不宜收緊貨幣政策，反而是寬松的貨幣政策有利于經濟走出困境。典型的案例是上世紀20年代末、30年代初美國錯誤應對大蕭條的教訓和其成功處理2008年金融危機的經驗。國外疫情還在泛濫，當前我國經濟恢復基礎尚且薄弱，預計一段時間內都難以真正恢復至疫情前水平。綜合考慮國內外經濟金融各方面情況，幾乎沒有任何理由收緊貨幣政策，而應該繼續保持穩健的貨幣政策靈活適度，讓子彈再飛一會兒。
評論：盛松成是原人行參事，身份上處于體制和市場的中間地帶，因此政策觀點帶有吹風性質。從他的講話中可以管中窺豹，近期大型國有企業債務違約對決策層是有影響的，原先市場和監管預期的2021年回收寬松政策可能不會發生，貨幣發行量至少會保持穩定或增長。但是仍需要關注如果無限赤字貨幣化，那就會走向日本后危機時代的老路，極其寬松的貨幣會消磨企業和人民的創新意識和生產力熱情。
（二）郭樹清：完善現代金融監管體系
構建權威高效的風險處置制度安排。加快確定系統重要性金融機構名單，科學設定評估標準和程序，提出更高監管要求。抓緊建立恢復與處置計劃，引導金融機構設立“生前遺囑”，確保危機時得到快速有效處置。與此同時，要完善風險處置方式，在防范系統性風險的同時，努力減少道德風險。落實金融機構主體責任，盡量采取“自救”，能自行化解風險或市場出清的，政府不介入。動用公共資金，必須符合嚴格的條件和標準。尤為關鍵的是，要健全損失分擔制度。全面做實股權吸收損失機制，首先由股東特別是大股東承擔損失，其他資本工具和特定債權依法轉股、減記。高管層要通過延遲支付抵扣、降薪以及事后追償等承擔相應責任。涉嫌違法犯罪的，要及時依法移送司法機關。
評論：目前誘發系統性金融風險的一個原因是數家金融機構同時信用違約，此時中央金融機構的力量（四大行、匯金等）是不足以應對短期高強度信用輸出的。因此在環境尚好時就要向地方機構吹風，趁政策寬松將存量不良資產盡快出清，同時劃清責任邊界，避免地方機構的壓力無限上傳至中央。
（三）郭樹清：承諾低風險高收益就是詐騙，堅決抑制房地產泡沫
中國人民銀行黨委書記、銀保監會主席郭樹清近日在《<中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議>輔導讀本》發表文章《完善現代金融監管體系》。郭樹清指出，收益永遠和風險成正比。古今中外，總有人盼望能以更低風險獲取更高收益，但規律不可能打破。承諾低風險高收益就是詐騙，金融監管要永遠與這類行為作堅決斗爭。郭樹清強調，堅決抑制房地產泡沫。文中指出，房地產與金融業深度關聯。目前，我國房地產相關貸款占銀行業貸款的39%，還有大量債券、股本、信托等資金進入房地產行業。可以說，房地產是現階段我國金融風險方面最大的“灰犀牛”。
評論：旗幟鮮明地稱房地產時金融風險最大地“灰犀牛”，這說明決策層對于房地產整治決心非常堅定，房地產核心信用圈會繼續收縮，觸及信用圈邊緣地企業則會有序地違約和破產?？梢灶A計部分房企破產已經是決策層預期范圍內的事件，未來很有可能繼續發生。
二、行業資訊
（一）長租公寓暴雷 微眾銀行調整租金貸處置方案
長租公寓品牌蛋殼的“爆雷”也牽連到與之綁定“租金貸”的微眾銀行。繼12月2日晚，微眾銀行公告將給予蛋殼租戶剩余貸款本金將免息延期至2023年12月31日，12月4日中午，微眾銀行給出了最新的解決方案。根據最新公告顯示，蛋殼租金貸客戶退租后，與微眾銀行簽署協議，將退租后蛋殼公寓所欠客戶的預付租金，用于抵償客戶在微眾銀行的貸款，然后微眾銀行結清該筆貸款。這意味著租客承擔的債務將轉移給蛋殼公寓償付。而在此前，已有專家建議以轉移債務的方式解決問題。國家金融與發展實驗室房地產金融中心主任蔡真在接受媒體采訪時表示，此事應當由蛋殼公寓和微眾銀行共同協商解決債務問題，租客的債務關系應轉移至長租公寓。蔡真指出，微眾銀行和蛋殼公寓之間有協議，如果租客半途退租，蛋殼公寓承諾會把剩余租金退給微眾銀行，幫助租客解除債務關系。“這相當于蛋殼在這里面提供了擔保，如果租客退租了，微眾銀行仍然可以收到剩余的分期款項。”
評論：在危機管理中，微眾銀行首先將蛋殼和租客之間復雜的債權債務關系結清，把B2C的關系轉為B2B關系，可以化解社會輿論上的緊張環境，給后續經濟糾紛處理創造有利條件，三角債可以轉化為一對一債權債務。
（二）中國信達：擬在境外發行優先股募集資金不超180億元
中國信達在港交所公告稱，擬在境外非公開發行規模不超過1.8億股，募集資金不超過等值180億元的優先股，用于補充公司的其他一級資本。公司于2020年12月3日召開的董事會會議審議并通過了本次境外優先股發行方案，并決議提請臨時股東大會和類別股東大會以特別決議逐項審議及批準本次境外優先股發行方案。
評論：同業大規模增資，這說明其有較為強烈的資產負債表擴張意向，這說明信達資產可能會在2021年國內不良資產市場發力，增加市場占有規模和強化資產收儲力度。其他AMC同業應當理性面對同業挑戰，尋求適合的策略應對不良資產一級市場的競爭加劇。
（三）降杠桿承壓 國企加力沖刺收官目標
國有企業降杠桿是宏觀經濟去杠桿的重中之重。根據2018年9月印發的《關于加強國有企業資產負債約束的指導意見》（下稱《意見》），到2020年年末，國有企業平均資產負債率要比2017年年末降低2個百分點左右。而中央企業的去杠桿目標則是到2020年年末平均資產負債率要比2016年年末降低2個百分點。防范和化解債務風險，仍然是未來一段時間國企改革發展所需要關注的重點問題之一。業內人士認為，必須要建立有效控制資產負債率的長效機制。同時，推進企業兼并重組和混改，引入外部股東、改善公司內部治理。
評論：今年整體的貨幣是比較寬松的，但是對國有企業則繼續遵循負債約束要求降杠桿，所以兩者之間的剪刀差促使國有企業尋求混改和增資，從資本的角度尋求突破口擴展規模和保持市場地位。未來企業兼并重組以及增資上市都是國有企業發展的主軸。
浙公網安備?33010202000630號 
